安信基金陈一峰作为价值投资者,我们更珍惜

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来源:聪明投资者(Capital-nature)霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中,形象地描述了市场情绪波动的特征:“证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动。虽然弧线的中点最能说明钟摆的‘平均’位置,但实际上钟摆停留在那里的时间非常短暂。相反,钟摆几乎始终在朝着或背离弧线的端点摆动。但是,只要摆动到接近端点时,钟摆迟早必定会摆回中点。事实上,正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力。”对于A股而言,从市场风格因子分析的角度来看,高市盈率指数跑赢低市盈率指数已经延续了将近3年时间。至于风格会不会回摆,是一个需要理性思辨的话题。注重质量和估值的价值投资风格基金经理,近三年则难免逆风行舟。看一个人是否足够强大,关键要考量他在逆境中的表现,这同样也适用于看基金经理。在成长行情中保持风格与定力实属不易,能做到业绩不落下风更是难能可贵。安信基金的陈一峰,就是价值投资坚定的践行者。陈一峰自年4月21日管理的安信价值精选,截至年8月末,7年多来任职回报.90%,年化回报23.26%,远超同期指数和基准的涨幅。近三年投资回报90.03%,在风格逆风期,不及热门赛道基金业绩夺目,但也跑赢沪深指数1倍有余。安信价值精选自陈一峰管理以来投资回报数据来源:Wind,年4月21日至年8月31日在近期交流中,聪明投资者发现,陈一峰是一位对个股研究下足苦功的基金经理。在年至年,研究员时期的陈一峰,先后跟踪保险、地产等传统周期性行业,积累一定深度后转向研究软件、传媒等TMT行业,建立了周期股与成长股的分析框架。陈一峰在年至年管理基金专户,期间他加强了对消费、医药类股票的研究,进一步完善全市场选股的能力圈。年陈一峰开始踏上公募基金历程,也始终通过勤奋调研建立个股认知优势,凭借出色的长期业绩,获得了一、三、五年期金牛奖。在十多年的积累中,陈一峰形成了具备壁垒且稳定可靠的价值投资框架,主要体现在:1.选股具备广度与深度:十年逾千次调研,不断建立股票认知优势,可以不依赖于少数行业,实现全市场自下而上选股,把握估值便宜的买入时机。在各种市场环境中,这种投资方式可复制性强,获取回报往往只需要足够长的时间。2.盈利质量与估值并重:安信价值精选成立以来,组合整体ROE基本稳定在16%左右的水平,始终选出了高盈利质量的公司。对股票估值保持定力,投资组合PE控制10至20倍左右,具备较强的安全边际。在好公司与好价格两个核心维度具有稳定表现。3.能力圈仍在不断精进:陈一峰的研究方法更注重从产业视角出发,理解公司怎么把生意做好,可随时间拓宽与深化,也可随时代变化而迭代。并且,能以此拉长观察公司的时间维度,避免过早卖出,避免落入估值陷阱。比如公开资料显示,陈一峰在年四季度开始投资宁德时代,2年6倍涨幅,截至年中报仍作为第一重仓股持有,是新能源产业最早期的价值发现者之一。4.不易受市场波动干扰:对个股认知越是深入就可以买得越重,在市场调整时,也能坚定持有或逆市加仓。让仓位和市场估值自然形成反向关系,便宜时多买,昂贵时卖出。从组合管理上看,陈一峰自年以来持股集中度显著提升,而换手率则大幅低于普通股票型基金中位数水平。总体而言,无论是陈一峰的投资风格抑或是他的性格与处事,给人最强烈的感觉就是一个字——“稳”。陈一峰认为,当前风格分化的程度,已远远偏离了历史规律。物极必反,如果未来出现均衡回归,其程度或许也是极其剧烈的。从产业研究的视角出发,未来3-5年,A股、港股仍有大量结构性机会可以供挖掘,要十分重视兼具质量和估值的优质企业,超越行业、符合商业逻辑地崛起,与估值合理的高质量企业一起壮大,是获取超额回报的关键所在。聪明投资者整理了访谈的精彩内容,在此分享给大家。

投资风格从未改变

企业角色随时代在变

问:在你业绩大幅领先的年、年,持仓品种以低估值的价值股为主,并且非常分散。年后持仓更侧重于增长质量,以新能源、消费、医药龙头为主,集中度也显著提升。这些年你的投资理念是否发生了一些变化?陈一峰:我们的投资理念其实没有发生改变,简单概括为一句话,就是选择便宜的好公司。但为什么组合上呈现出的结果,与以往有些不同呢?除了不同阶段各个领域企业的估值吸引力不同之外,是企业的发展阶段,或者说是投资组合维度上企业的“角色”在这些年发生了变化。而作为基金经理,我们也需要顺应时代不断地学习和进步,精进能力圈。从投资实际操作的层面上看,我们的投资方向其实就是巴菲特所指的那两类公司——估值非常便宜的价值蓝筹股,以及公司前景远大、估值相对合理的成长股。在年,典型的成长股是消费电子、安防龙头,增速高达50%;银行、地产龙头增速20%以上,是周期性成长股;电力公司则像困境反转类的股票,在当时都是值得配置的。但行业随时代在变迁,企业的角色也变得不同。如今,安防龙头增速在15%左右,变成了价值股;银行、地产平均增速在10%以下,变成了深度价值类股票;电力公司努力涉足风电、光伏运营,而成长股又在新能源等领域诞生。曾几何时,波动大但中枢增速也高的一些周期性成长股,老化成了传统公用事业一般的角色;而公用事业行业中,也会孕育出新能源发电这种蓬勃的新生事物。价值投资最重要的,就是投资价值和


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